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IMF專家:中國債券市場未來十年會獲大發展

2019-04-04 16:53 來源?:?中國財富網????? ? 作者:解方 ? 原創

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中國財富網訊(解方)4月3日,第133次朗潤·格致論壇暨國際貨幣基金組織(IMF)新書《中國債券市場的未來》發布會在北京大學國家發展研究院(北大國發院)舉行。出席活動的中外專家學者對中國債券市場的現狀和未來發展展開探討。

北大國發院副院長黃益平教授指出,作為金融基礎設施的重要組成部分,中國債券市場的發展對我國實現利率自由化和人民幣國際化均具有重要意義。“推動人民幣國際化的第一步就是要讓別人來持有人民幣計價的資產,” 他強調,債券市場具備良好的流動性就是前提之一。

北大國發院副院長黃益平教授發言。(北大國發院供圖)

作為新書作者之一,IMF經濟學家、北大國發院研究教授席睿德(Alfred Schipke)指出,當前正值中國國債和政策性銀行債券被納入全球主流指數。“這對中國金融市場來說是一個具有里程碑意義的事件,” 他說。

IMF經濟學家、北大國發院研究教授席睿德發言。(北大國發院供圖)

席睿德認為,中國金融體系目前存在兩個顯著特征。第一是中國金融體系是一個以銀行為中心的金融體系。 “中國公司通過發債來融資的比例很低,這一點與發達國家不同,” 他說。

第二個特征是相對封閉。席睿德指出,改革開放四十年讓中國的貿易和產品與世界融合,但中國金融體系卻尚未納入世界版圖。“中國債券市場的外資持有比例甚至低于印度,” 他說。

但他預測,中國資本市場尤其是債券市場的地位將在未來十年顯著提升。“銀行在中國金融體系的比重將會下降,” 席睿德說,“更多資金將通過債券或其他證券流入實體經濟”。

席睿德還援引IMF研究指出,隨著人民幣與世界其他貨幣關聯性的增強,以人民幣計價的資產特別是人民幣債券也將會被越來越多的外國投資者所持有。“我對中國債券市場的發展前景感到樂觀,” 他說。

同為新書作者之一,IMF駐華代表張龍梅博士著重分析了中國信用債市場的現狀。她援引IMF研究指出,中國95%的信用債評級都在2A以上,而美國獲此評級的信用債比例僅為6%。

IMF駐華代表張龍梅發言。(北大國發院供圖)

張龍梅認為造成這一現象的原因有兩個。一是國內的發債門檻過高。“比如如果一家企業想發行中期票據,則其必須獲得2A以上的評級,這與其他國家的情況形成反差” 她說。

另一更重要的原因是政府的隱形擔保。“官方評級可能夸大了企業的財務狀況,” 張龍梅說。她進一步引用IMF數據指出,央企債券的利率普遍比基準利率高出50個基點,地方國企高出100個基點,而非國有企業則要高出200個基點。“這是因為國企的財務狀況更好,還是因為存在隱形擔保?” 張龍梅說。

談及中國債券市場的對外開放,張龍梅預測,此次人民幣債券被納入彭博巴克萊指數將為中國債市帶來約1200億美元的外資流入。“這次納入不僅可以促進人民幣的國際化進程,也會為‘一帶一路’項目拓寬融資渠道,” 她說。

鑒于該指數此次并未納入中國的信用債券,張龍梅指出,如果想提升外國投資者對中國信用債券的投資意愿,還需在流動性、稅收、債券評級以及定價等方面做出改進。

方達律師事務所合伙人陳已昕則從法律角度對中國債券市場的發展提出建議。她指出,國內有關債券發行的合同條款對投資人的保護不足。“有些債券發行合同只有不足10頁紙,對投資人的保護力度很弱,” 陳已昕說,“而在國際市場上,律師會要求高收益的發行人提供更多保護條款,以保障投資人的合法權益”。

方達律師事務所合伙人陳已昕發言。(北大國發院供圖)

陳已昕還認為,國內司法對投資者的保護力度也有待加強。“發生違約時,投資人往往無法進行集體訴訟,只能分別提起訴訟,導致不同案件所獲得的司法救濟差距明顯,” 她說。

陳已昕指出,想要進一步提升國外投資者投資中國債券市場的熱情,除了要搭建好制度框架,還需要更多細致且操作性強的法律規則出臺。

中國銀行投資銀行與資產管理部債券承銷業務主管李彥杰也對中國債券市場的發展給出自己的建議。

中國銀行投資銀行與資產管理部債券承銷業務主管李彥杰發言。(北大國發院供圖)

李彥杰指出,中國債券市場發展至今對實體經濟融資和降低企業融資成本發揮了巨大作用。“現在債券市場的利率非常之低,比銀行的貸款利率還要低,” 他說,“債券市場對降低企業融資成本的功勞很大”。

李彥杰認為,隨著中國國債和政策性銀行債券被納入彭博巴克萊指數,未來五年會有更多種類的人民幣債券被納入不同的國際主流指數之中。

但他同時指出,若想吸引外國投資者投資國內信用債,則還需要提升信用債的安全性和流動性。

為提升中國債券市場的國際化水平,李彥杰提出五方面建議:第一是進一步完善國內債券市場的基礎工作,包括境內外監管的融合、境內交易所市場和銀行間市場的融合,以及境內外金融基礎設施的互聯互通;第二是繼續推進境外機構在國內債券市場發行熊貓債,并積極引進境外優質發行人;第三是進一步提升國內評級機構的評級質量和國際認可度;第四是進一步完善債券二級市場,完善做市商制度,提高各類債券流動性,提升市場的價格發現能力;第五是繼續探索建立多層次的債券市場,真正滿足實體經濟需要。

責任編輯:梁艷紅
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