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MSCI中國區:不對個股投資價值背書,對滬深港通移除個股會及時反應

2019-05-21 06:22 來源?:?中國證券報?????

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5月20日,MSCI中國區研究主管魏震接受中證君獨家專訪時表示最早MSCI將于明年就A股納入因子提至20%以上向投資者征詢意見。

此前,MSCI宣布了A股擴容的第一階段安排,18只創業板股票首次納入MSCI相關指數。

魏震表示,目前A股面臨的外部不確定性不會影響A股納入因子提升的進程。

此外,魏震認為,MSCI不會基于公司的投資價值決定是否將其納入指數,不對個股的投資價值做背書。

進一步提升納入因子

A股需解決四大問題

按照此前計劃, A股在MSCI相關指數中的納入因子將從5%提升到20% 。

魏震介紹,MSCI將在11月宣布將A股納入因子提升到20%的具體安排,此后,最早在12月MSCI會收到投資者關于這一步的實施過程的反饋意見。依次推算,MSCI最早將于2020年才能開始就關于A股納入因子進一步提升向機構征詢意見。

不過,目前,MSCI還沒有具體時間表。

魏震介紹,就MSCI目前向投資者征詢意見了解到的情況來看,A股納入因子進一步提升需要解決四大問題。

第一,提供更多的對沖和衍生工具選擇;

第二,中國A股的結算周期較短,這帶來一定的營運風險。海外投資者期待A股的結算周期與國際接軌;

第三,滬港通、深港通由于兩地交易假期不同,這帶來了一定的交易問題;相關方面需協力解決這一問題;

第四,建立有效的綜合交易機制,從而降低營運風險。

就豐富A股衍生工具方面,MSCI 此前提到正與港交所就推出A股指數期貨展開合作。

魏震表示,MSCI作為指數供應商向交易所提供指數,目前已經確定這一指數為MSCI 中國A股指數。他認為這一指數期貨的推出非常必要。伴隨著A股納入因子的提升,其在新興市場指數中權重逐漸提升,投資者需要更多的衍生工具來管理風險,基于這一考慮,內地監管部門授權MSCI與港交所合作推出這一股指期貨。期貨合約的具體設計由港交所負責。

A股的證券結算和現金交割是不同步的,A股交易目前還未實現貨款兩訖(DVP,即一手交錢一手交貨)。MSCI與機構征詢意見時了解到,大部分機構認為,如果A股能夠實現T+1的貨款兩訖(股票和現金都是T+1),A股和其它國家市場交割上的錯配會緩解很多。

A股的證券結算是T+0,但是現金交割是T+1。這種情況下,投資者買股票的話,錢要提前到賬上, 賣股票的時候,要保證你有券在賬戶。目前很多國家股票和現金都是T+2交收。這種情況下,投資者買股票的時候就不需要有真正的錢在賬戶,兩天之后有就可以了,賣的時候不一定需要有券在賬戶,兩天后有就可以了。

比如一個海外投資者管理一個新興市場組合賬戶,他決定賣別的國家的股票來買A股的股票,這就出現問題了。他賣別的國家的股票要兩天之后才能到賬,可是買A股需要賬戶現在就有資金。這樣就出現錯配了。如果買得數量少還好辦,但是買得多的話就非常麻煩。

魏震認為交割周期短有其優點,例如時間越短中間出現操作風險的可能性越低。但短交割周期的另一面是與國際主流交割出現錯配。他坦承改變交割機制是一個龐大的工程,也需要投資者的適應。但是相關方面,已經注意到這個問題,并就此展開討論。

此外,香港與內地假期不一致。一種情況是,香港放假了但內地還在交易。這種情況下,如果內地出現利空消息,投資者組合中的股票無法通過滬港通和深港通賣出。香港投資者有望在香港交易假期參與陸股通交易。

魏震表示就其了解的情況,港交所就這個問題已經在著手準備具體解決方案。

個股如果被滬港通和深港通移除

MSCI指數一定會作出反應

如果個股被從滬港通和深港通名單移除,MSCI相應指數一定會作出反應。

魏震介紹,個股要想被MSCI納入,需滿足可投資性的考量。如果某個股被移出滬股通或深股通的名單,MSCI會從可投資性的考量上做出反應。這是因為可投資性是MSCI考量個股的核心因素,投資者是否能通過滬港通和深港通買入個股將對可投資性造成影響。

魏震強調所謂的及時反應,是指在交易所公告之后做出反應。此前,大族激光由于外資持股比例觸及上限導致港交所不能接受買盤,MSCI也隨之作出將個股從相應指數中剔除的決定。

外部不確定性不影響A股納入因子提升進程

MSCI不對投資價值做背書

魏震表示,目前A股市場面臨的外部不確定性本身不會影響A股在MSCI相應指數中納入因子提升進程。不過,MSCI確實關注在此背景下,A股的市場準入會不會受到影響。如果A股的市場準入沒有受到影響,那么A股納入因子提升進程就不會受到影響。如果A股的市場準入受到了影響,MSCI就將與投資者討論這一影響以決定是否需要調整A股納入因子提升進程。

此外,在決定是否將個股納入指數,MSCI考量的核心因素是個股的可投資性。可投資性與個股的投資價值并無直接關系。但是,中證君注意到,部分公司將自家股票被納入MSCI指數作為公司投資價值的噱頭來宣傳,誤導投資者。

對此,魏震認為,MSCI作為一個指數公司,其使命是為投資者提供投資基準。在考慮是否納入個股的時候,MSCI是否應該將公司治理等因素納入考量,將存在財務造假等治理問題的公司隔離在MSCI指數之外。

魏震認為MSCI不會基于公司的投資價值決定是否將其納入指數。也就是說,MSCI不對個股的投資價值做背書。

首次納入MSCI指數的創業板股票

數據來源:MSCI

責任編輯:何苗
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