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中金公司:增加政府債券發行無礙利率下行

2019-07-22 09:03 來源?:?中國證券報·中證網????? ? 作者:張勤峰

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中金公司固收研究團隊發布最新利率債周報指出,增加國債或者地方債發行未必會導致市場利率走高。

該研究團隊指出,近期市場開始討論增加政府債券發行來應對經濟下行壓力的可能性,債券投資者比較擔心利率債供給增加會導致債券收益率上行,但這反而可能會推動利率繼續走低。理由在于:要提升對經濟增長的支撐力度,國債或者地方債的發行量不能太低。從歷史上來看,1998年額外發行1000億元長期建設國債和2700億元特別國債,發行增量占到當年財政支出的40%,是一個很大的比例。但需要指出的是,2018年中國的預算內財政支出達到22萬億元,即便增加幾千億元到一萬億元的國債或者地方債,也只占到財政支出很小的一個比例。然而,在1998年增發國債的情況下,利率也一直在下行。原因就在于當年貨幣政策比較放松,1998年央行多次降息、降準。在寬松貨幣政策的配合下,超量發行的國債并沒有推高利率,利率反而逐步走低。

該研究團隊還指出,從債券需求角度來看,隨著房地產調控深入,高息資產供給減少,加上金融機構風險偏好降低,銀行對債券的配置需求上升;而非銀金融機構對國債和地方債等無風險資產的需求也會上升,從而能夠消化債券增量供給。

中金公司固收研究團隊認為,總體來看,在資本回報下降、融資需求減少,加之貨幣政策寬松的大環境下,無論是否增加國債和地方債的發行,整體利率中樞水平都將逐步走低。

責任編輯:謝玥
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